ROEと株主資本比率は反比例

昨日の記事で、株主資本比率に触れてふと思い出した。
株主資本比率が低いほうがROEは高くなるんだったな。

だいぶ昔にも書いたけど、デュポンROEで式を分解すると、

ROE ＝ 当期純利益／株主資本
　＝ 当期純利益／売上高 × 売上高／総資産 × 総資産／株主資本
　＝ 売上高純利益率 × 総資産回転率 × 財務レバレッジ

「財務レバレッジの数値を上げる＝株主資本比率を下げる」ってこと。
単純に考えると、ROEと株主資本比率は反比例の関係にあるわけだ。

だから株主の側から見れば、企業が資金調達を検討する際、
新株発行で増資をするよりも、銀行からの借入れか、社債の発行の方がいい。
こうすれば企業の側から見ても、配当は税引き後利益から支払うものだけど、
借入れや社債の支払利息なら経費として計上でき、減税効果もある。
最近、高配当ブームで配当をたくさん支払わなきゃいけないしね。

難点があるとすれば、ムーディーズなどの格付け機関は、
債権者の側に立った格付けを行うわけだから、
株主資本比率が低い企業には、低い社債格付けをつけるよね。
そしたら、借入れ等の利息が高くなっちゃうだろうから…。
うーん、ROEと株主資本比率のうまい均衡点ってどこにあるんだろう？？